一、外汇交易的含义

据国际清算银行的统计，1986～1995年间，世界外汇市场的名义交易量增长了6倍，由1986年1880亿增加到1995年的11900亿美元。目前，每日的交易额为1.5万亿元――2万亿美元。每天的外汇交易额是世界商品的服务进出口额的50倍。当外汇交易越来越成为我们生活的一个主题时，我们必须了解它的实际含义。

外汇交易，是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动需要时，按一定的汇率和特定交割日而进行的不同货币之间的兑换行为。

外汇的动态概念已揭示了外汇交易的含义，他可以是指本国货币兑换外国货币，也可以是用外国货币兑换本国货币，或以一种外国货币兑换另一种外国货币。外汇交易的要素包括：交易日、交易对手、货币、汇率、数额、交割日、支付指令等。外汇交易所产生的货币收付，一般并不发生实际的资产运送，而是由银行通过账户互相转账结算的。因此，外汇买卖、外汇交易、买卖外汇讲的都是同一个概念，而这个概念的前提，是指可兑换货币间的买卖。具体地说，外汇交易既包括零售性外汇交易，又包括批发性外汇交易：



（一） 零售性外汇交易——银行与客户间的外汇交易

在外汇交易中，商品和劳务进出口双方、对外投资双方等构成了外汇的买方和卖方。一般地，交易双方很难在外币种类、数额、交割等条件达成完全一致，也就是说，很难做到你多有的货币正是我所要的，从而使外汇交易顺利进行。同时，由于双方信用、财力的差异，交易和交割的风险也较大。因此，外汇交易通常是由承办外汇业务的银行（或其他金融机构）承担的。外汇供给方将外汇卖给外汇银行，外汇银行付出本国货币；外汇需求方将本币付给外汇银行，买入自己所需要的外汇。其中，外汇银行对法人的外汇交易，采用转账结算，而对居民个人的外汇交易通常在银行柜台上结算。由于金额较多，故称为零售外汇交易。

对居民个人用汇，如公务出差、商务考察、文化体育交流，或留学、探亲、旅游等用汇，可在经营外汇业务银行的柜台上直接购入外汇。外国人或华侨进入中国境内，可凭其护照或身份证在银行柜台或饭店、机场等用其所持有的外汇兑换人民币，即卖出外币，买进人民币。出境时，还可以凭有关单据将人民币兑换成外币。



（二） 批发性外汇交易——银行同业间外汇交易

外汇银行在对客户买入或卖出外汇后，其自身所持有的外汇就会出现多余或短缺，某种货币买入过多，就会形成多余的情况，称为多头头寸（Long Position）。某种货币卖出过多，就会形成短缺的情况，成为空头头寸（Short Position）。银行账户上的多头头寸或空头头寸会形成外汇敞口和风险，因此外汇银行会根据其头寸的总差额和汇率走势，在银行当日零售业务结算后，在银行同业外汇市场做外汇即期或远期的抛补交易，以保持本行资产负债的合理配置，保持外汇头寸平衡，将风险减少到最低程度。这种银行与银行或其他金融机构之间的外汇交易就称为批发性交易。



二、外汇交易产生的原因

外汇交易发生的最主要根源是由于国际经济交易的发生和随之而产生的国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务的需要。在国际经济活动中，由于各国的货币和货币制度都是互相独立的，一国货币是不能在另一国流通的。这样，在国际经济活动的对外债权债务清偿和结算、国际投资时，人们就需要将外国货币兑换成本国货币，或将本国货币兑换成外国货币，外汇交易就成为必然和必要的了。

在现实经济运行中，外汇交易产生的更深刻的根源在于货币代替和资产代替两种持有货币的动机。当资产以外汇计价并作为支付手段时名就会产生货币替代；当资产以外汇计价并作为价值储藏手段时，就会产生资产替代现象。有的人需要外汇，是为了购买外国的商品；有的人是为了去海外投资建厂；有的人是为了外汇保值，有的人为了外汇借贷和还本付息，还有的人是为了投机。总之，根据不同的动机就产生了不同的目的的外汇交易



（一） 为贸易结算而进行的外汇交易

从事对外贸易需要进行外汇交易，是外汇交易最初的动因和最早的类型。据统计，现代贸易结算中美元作为国际结算货币的比例达50％以上，其他如欧元、日元、英镑等亦占有相当比例。一般来讲，出口商在交易伙伴支付后都会将其兑换成本币或兑换成其他种类的外币，从而产生外汇交易的需要。进口商从国外进口货物，通常也要将本币（或其持有的非结算货币的外币）兑换成结算所需外汇，亦产生外汇交易。

从1994年1月1日起在我国实行外汇体制改革，取消了原来的外汇留成制和额度制，实行银行结售汇制。我国的出口企业在取得外汇进口商所支付的货款后必须将外汇卖给外汇指定银行；同时，我国的进口企业可凭进口的有效凭证到银行购买进口所需外汇。因此，无论是进口还是出口，都需要进行外汇交易 。随着我国经济和贸易的发展，人民币作为结算货币在一些周边国家进行的贸易中已开始试行。



（二） 为对外投资而进行的外汇交易

到国外投资有各种形式，例如，投资于香港股票、到加拿大开办餐馆、到英国开办工厂、到美国购买房产、到波兰开办商店等，这些都需要将本国货币或他国货币（外汇）转换成投资所在国的货币（外汇），这就形成了为进行对外投资而产生的外汇交易。国际投资的方式主要有两种：国际直接投资，即一国的企业和个人直接到另一国的企业或机构进行投资。这可以通过创办新企业，收购国外企业足够比例的股权或利润再以投资方式进行。间接投资，又称证券投资，这是通过在国际债券市场购买中长期债券或在国际股票市场上购买外国公司分股票来实现的。无论是以哪一种方式进行国际投资，都必须将本国货币或持有的他国货币（外汇），转换成投资所在国的货币。

例如20世纪80年代中期，美国由世界上最大的债权国变为最大的债务国，“日本购买美国运动：使日本成为美国最大的投资者。美国发行的国库券约70％由7日本人购买；日本还在美国进行大量房地产业及实业投资，收购美国企业，购买美国企业股票等。这些投资，需要将日元兑换成美元，而所获得的美元收益，也需要兑换回美元，这都是通过参与国际市场的外汇交易来实现的。90年代中期以来，随着日本泡沫经济的破裂，日本经济出现了衰退。美国经济复苏，出现“美国购买日本运动”美国投资者的投资需要外汇交易，所获得的美元也需要兑换成日元，调回国内。

随着我们改革开放程度的进一步加深，对外贸易不断扩大，外汇储备持续上升，我国也有不少企业开始达国外进行投资，因此在我国由投资而形成的外汇交易需求也已出现并不断增长。例如，20世纪80年代首都钢铁公司购买秘鲁的两处铁矿，就是很典型的直接投资行为。近年来，这种对外直接投资行为已很普遍，而且随着经济的发展，走出国门的企业会越来越多，涉及的行业也会愈来愈广泛。这都需要将人民币转换为投资收益后，还可以将所得外汇兑换成人民币。



（三） 为外汇保值而进行外汇交易

自第一次世界大战结束直到1973年，世界货币体系出在布雷顿森林体系时代，各国货币都实行固定汇率制，其间虽有几次波动，但外汇保值的需要并不明显。随着布雷顿森林体系的崩溃，固定汇率制被浮动汇率制代替，汇率的变化完全由市场供求关系决定，各国货币间的汇率时升时跌，有时一天的变化率竟可达5％～10％。在我国1994年实行的外汇体制改革中，也把实行单一的、有管理的浮动汇率制度作为目标。2005年7月21日中国政府正式实行管理下的浮动汇率制度。在浮动汇率制下，货币的升值会给货币的持有者带来收益，货币的贬值给持有者带来损失，因此，汇率的波动和变化是外汇持有者必须关心的事情。

持有外汇的企业或个人，为避免遭受汇率波动可能带来的损失，需要通过外汇交易来保值。说到外汇交易保值，必须关注日资、美资的动向。20世纪80年代中期以来，随着美国经济地位的相对下降和日本经济实力的上升，日本的人寿保险公司、信托基金公司。证券公司、保险公司等拥有数以亿计的日元存款和外币存款，它们要使这些货币保值，就要在外汇市场上频繁地进行外汇交易。

为了外汇保值，全世界的银行（包括中央银行）、大的公司甚至一般居民都在不同程度地参与外汇交易。凡是大的企业、集团、公司都设有自己的外汇管理部门，其业务之一就是进行外汇交易，以达到保值的目的。我国国家外汇储备由国家外汇管理局储备司进行管理经营，每天都要进行数以亿美元计的外汇买卖，以此调整各种货币在我国外汇储备中的比例，达到保值的目的。例如，在美元趋升时，减少储备中的美元比例，增加其他货币的比例。在我国，经人民银行和国家外汇管理局批准，一些商业银行相继开放了对企业和居民隔热的外汇的买卖业务。

如果不进行外汇交易，外汇资金只存在银行收息，是否可以保值呢？换言之，利息收入能否抵补汇率损失呢？在理论上，外汇的持有者应比较利差和汇差的大小，再做出决定。但从今年的实践来看，由于汇率变化的速度很快，幅度也很大，单靠利息的收入一般很难弥补汇率损失。例如，1985年，美元对日元的汇率高达265日元兑1美元，1988年跌到120日元兑1美元，贬值超过54％，到1994年更是跌破100日元大关，美元的利息收入根本无法弥补汇率损失。因此，通过外汇交易实现外汇保值是不可缺少的。

更进一步分析，外汇保值交易（卖出汇率趋跌的货币，买入汇率趋升的货币），如果做得好不仅能使外汇保值，而且还能盈利，实现外汇增值。例如，1989年年初至1990年4月，美元利率较高，美元汇率亦呈上升趋势，升幅达29.6％。如果投资者以日元换美元，假定购买1000万美元的话，从1989年年初至1990年4月可赚汇差296万美元，而由于美元利率亦高于日元利率差29％，利差收入亦可达29万美元，两项毛收入合计达325万美元。当其他货币趋升时，如果做相应的外汇交易亦可收到不菲的盈利，当然，这种盈利的可能性是在对汇率走势预测准确的情况下才能实现的。



（四） 外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易

很多国家，尤其是发展中国家都面临着资金不足的问题。存在着所谓的“双缺口”，即国内储蓄缺口和外汇缺口。这就需要到国际金融市场上进行外汇融资，包括直接融资和间接融资。前者是通过吸收国外企业投资，引进外资；后者是通过向外举债或向国外发债券等方式来引进外资，弥补国内资金的不足。无论以何种方式引进外资，在引进中都会带来大量的外汇买卖业务。

随着我国的改革开放，近年来引进外资的数量明显增加，外债规模也呈上升趋势，2001年外债余额已超过17000亿美元。引进外资也带来的大量的外汇交易。我们利用借入的外汇与进口付汇所计价的货币不同，就存在一个货币转换问题，也就产生了外汇交易的需求。例如向银行借入日元、在日本发行日元债券。在伦敦发行英镑债券等，得到的分别是日元、英镑等；但如果进口付汇需用美元或欧元，则需要进行外汇交易，把借来的货币转换成付汇所需要的货币。这是借贷以后使用资金所带来的外汇交易。

当贷款到期时，企业要按期还本付息，如果债务入手中没有足额的借贷货币用于支付，需要以其他可兑换货币还贷时，亦必须进行外汇交易，将其他种类的货币转换成规定的还贷货币。这里便存在汇率风险问题。由于汇率变化很大，借贷者就有遭受损失的可能性。例如，在我国的外债结构中，日元的比重较大，这当然失由于多重原因造成，但日元汇率的剧烈变动无疑给我们造成很大的负担。假定一企业于1985年借入价值为1000万美元的日元贷款，当时的汇价为1美元兑260日元，规定10年到期，即1995年到期，而1994年美元兑日元的汇价已跌到1美元兑100日元以下。按1994年汇价，企业的回家损失已达到1600万美元，还不算利息负担。如果当初做了相应的保值业务，损失就会控制在较小的范围内，否则这已损失将是企业难以承受的。因此在借入外资时，不仅要考虑到不同货币的利率差异，其汇价的可能变动亦是考虑的重要因素。无论是还贷还是筹资，外汇交易都是必不可少的。



（五）金融投机需要外汇交易

投机性的外汇交易一般没有真实的商品交易或资本流动作基础，仅仅希望从汇价的变动中获取利润，低买高卖，纯粹通过货币间的转换来获利的交易。这种交易在外汇交易中所占地位越来越重要，投机商们在外汇市场上频繁地买进卖出，推波助澜，使外汇市场的变化更加神秘莫测。在世界各个角落里都有银行、企业及个人在进行货币投机交易。在我国，货币投机交易亦已开始兴起，一些金融机构已获准开展自营或代客外汇交易，成为投机者追逐的新目标。外汇交易已经被广泛用作金融投机工具，并由此产生了许多金融衍生产品，如期货、期权交易等。

投机和投资往往容易混为一谈，因为它们在交易方式上都是相同的，但其根本的区别在于，投资是用足额的资金进行外汇交易，而投机一般是保证金交易，亦所谓“势头交易”，买空卖空是最典型的金融投机。具体地说，外汇投机交易的种类大致有以下几种：



1、投机性即期交易。即期交易用于投机是最常见的形式。世界上大部分投机商所做的都是即期交易，一般是当天买进，当天卖出，不留隔夜敞口头寸。当然也有些特殊情况，如认为汇率走势的判断比较准确，可以当天不平盘，以求更大的收益。但是这样做的风险比较大。

2、交叉套汇。套汇用于投机最初是地点套汇，即在金融市场不发达，通信手段不完备，全球外汇市场未实现一体化之前，不同的金融中心的汇率水平可能不一致，从而投机者在某一地买进某种货币在另一地抛出即可获利，这是两点套汇，复杂些的还有三角套汇等。但现在随着全球外汇市场一体化，这种机会已经很少可能出现了。在现代外汇市场投机中，美元上升，其他国家货币诸如日元、英镑等都下跌，其他货币都上升。但是各种货币的升跌幅度并非相同，这要决定于各国经济发展、利率高低、政治及其他社会情况。

3、运用其他货币交易手段进行投机。随着外汇市场的进一步发展和金融衍生产品的不断出现，外币投机交易的范围也越来越广泛。期权交易、期货交易都已成为投机者运用的良好工具。不论哪种交易，原则上都是“低买高卖”。投机者根据自己对汇率走势的预测，在较低价位买入，在较高价位卖出，以期获得投机利润。

4、保证金交易。投机商在进行投机交易时，资金短缺是常常遇见的问题，而保证金交易则为投机者提供了一个以较少的资金进行较大的交易的机会，保证金交易已是外汇投机的主要形势。保证金交易是指客户在经纪人那里开立一个保证金账户，在明确双方责任义务的前提下，经过经纪人允许可以以此笔保证金作为担保进行数倍保证金的外汇交易，盈亏都计入保证金账户、现在通行的保证金比例为5％～10％，亦即客户可以进行相当于保证金金额10～20倍交易，有的可达上百倍。保证金交易对客户和经纪人双方都有较大吸引力，但风险也相当大。

在国际外汇市场上，无数的交易员都在进行投机性的外汇交易。投机行为是外汇市场的润滑剂，没有投机，外汇市场将难以正常运作；但投机行为也会给市场带来动荡，使汇价的变动更为剧烈。目前世界外汇市场的日交易量已达1.5万亿元，其中投机交易占到很大比重。投机者根据自己的预测，买入将要上升的货币，卖出可能下跌的货币，如果预测正确则在赚取一定的汇差之后再做一笔相反的交易，差价即为投机外汇交易的利润。

在金融发达的国家和地区，不仅银行、金融财务机构、大企业财团在进行投机性的外汇交易，一些小商人乃至普通老百姓也参加到外汇投机的行列中来，有些人做得非常成功。当然，他们都是要通过代理机构（银行或金融公司）来炒买炒卖的。

有时，银行或其他机构在外汇市场上进行的外汇买卖交易虽然不属于投机，但在某些情况下亦会具有投机的性质。按照国际惯例，外汇买卖在交易后第二个工作日交割各自买进和卖出的外汇。例如，某银行买进美元卖出日元，交易日期为1992年1月21日，交割日为1月23日；如23日为公众假期（或美国假期、或日本假期）交割日顺延。有时银行由于各种原因留有隔夜或更长时间的敞口头寸，如果汇价朝着对自己有利的方向发展便可获得盈利，这实际上也带有投机的性质。



（六）因外币存款的需要而进行的外汇交易

在银行，各种可兑换货币都有规定的存款利率，一般来说，存款利率高，收益也高。许多人喜欢选择利息高的货币存款，例如英镑、澳元、加元 等。由于各国经济政策和货币政策的变动，各种货币的存款利率是不断变动的，拿美元来说，1985年以前是高利率，1985年以后利率又逐渐下调，现在利率亦属较低水平。由于利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的货币换成利息高的货币，这就需要进行外汇交易。但是外币存款是有汇率风险的，一般说来高利率的货币常有汇率风险，因此在决定存款币种时，我们不仅要考虑利率因素，也要考虑汇率因素。例如1989年初，1英镑可以兑换1.8190美元，6月30日跌至1.5408美元，跌幅达15％，利息上的收益无法补偿汇价上的损失。后来英镑又逐渐回升，至1990年6月升幅达60％。显然，如果选择好的话，可获汇差、利差双丰收，如果选择不好，则只有遭受一定的损失了。



三、外汇交易的发展

（一） 汇率的自由浮动是外汇交易发展的前提条件

1944年7月，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，召开了联合国货币金融会议，建立了美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的金汇兑金本位制。在这种货币体制下，汇率基本上是固定的，美元兑主要工业国家货币的汇率波动一般不能超过1％从而制约了外汇交易的发展。1973年布雷顿森林体制崩溃以后，主要资本主义国家的货币汇率处于浮动状态，尽管这种自由浮动并非完全自由，主要工业国家的的中央银行或明或暗地干预外汇交易，但是，汇率波幅越来越大。正因为外汇市场波幅之大，给投资者创造更多的机会，吸引了越来越多的投资者加入这以行列，可以说，没有浮动汇率制也就没有今天如此规模的外汇市场。

（二） 金融的自由化是外汇交易发展的重要因素

从20世纪70年代末期开始，一场波及主要工业国家的金融改革拉开了帷幕，这些国家的金融制度开始朝自由化方向迈进。西方国家的金融自由化主要表现在三个方面：其一，金融市场的自由化，即放松或取消外汇管制，资本的输入和输出更趋向自由；其二，利率自由化，即放松或取消银行存款与贷款的限制；其三、金融业务自由化，即放松或取消银行业务与证券公司业务的交叉限制。其中，放松或取消外汇管制是金融自由化的主要内容。

美国在980年通过了新的银行法，促使美国的金融业朝自由化、多样化方向发展。1979年英国宣布取消实施了40年的外汇管制，建立金融业自我约束机制。1980年12月，日本通过了新的外汇法，开始逐步推进金融国际化。1984年，日本政府取消了日元兑换的管制，允许日元自由兑换。1986年12月1日，东京金融市场正式开始营业，标志着东京成为与伦敦、纽约鼎足而立、各据一个时间内的国际金融中心。主要资本主义国家的金融自由化大大推动了全球外汇市场的发展。

（三） 新技术革命为外汇交易的发展奠定了物质基础

第二次世界大战以后，随着以计算机、新材料等科学技术为代表的第三次科技革命的发展，尤其是70年代以后，大型计算机、超大型计算机的研制与应用，加之小型计算机的普及，促进了外汇交易向计算机化发展。1970年4月，纽约建立了通过电脑网络清算的纽约同业清算系统。由于当时的电脑技术尚处于初级阶段，当日无法处理全部的美元收付，必须第二天方能完成全部清算工作。1986年10月，纽约当日结算系统开始运行。另外，伦敦电子自动收付系统和西欧与北美15国组成的环球银行同业金融电讯系统也相继投入运行。此外，西方主要工业国家利用卫星通讯网络，使得全球各地的终端机得以联网，形成了全球外汇交易网，而且，结算的速度十分迅速，成百上千乃至上亿元的资金在十几秒钟甚至几秒钟完成从一个账户划拨到另一个账户，以一个国家划拨到另一个国家。

1999年，欧美日等约60家主要金融机构达成协议，设立外汇清算专门银行，在一天24小时任何时段皆可同时清算美元、日元、马克等主要货币的外汇交易，以减少因时差造成的汇兑险，增加市场稳定。外汇清算专门银行称作“CLS(连续同时清算外汇)”银行，总部设在伦敦。花旗银行、德意志银行及汇丰银行、东海银行、农林中央金库也参与该系统。在该系统中，参加的各国银行分别拥有不同货币的的清算账户，通过此账户，能同时进行外汇交易清算。Nostro（存放银行同业账户）是指自身银行在其他银行所开立的账户。Vostro(银行同业存款账户)是指其他银行在我们银行开立的账户。

过去，两种货币的清算是分别在货币发行国处理，由于时差的关系，如果甲方的货币交割之后银行破产，便无法处理乙方的货币交割，而使有往来的银行面临连锁性危机。随着金融全球化的的进展，因一家银行破产而使得对手银行应取得资金迟滞，造成无法清算的风险也在提高，而且所造成的金融混乱形势会连锁性地跨国扩散。但若利用外汇清算专门银行，两种货币的清算则可同时进行，从而能回避风险，即使某一国的银行发生破产，也易于防止事态在国际上的扩散，因此，各种新技术的发展及其相应的清算系统的建立，大大降低了交易成本，为外汇交易的发展提供了强大的技术基础。



四、外汇交易市场的特点

外汇交易可以发生在OTC市场，也可以在交易所进行，因此，外汇交易有两种类型：交易所交易和场外交易，外汇交易市场的特点可分别考察

（一）交易所交易的特点

所交易是传统的交易方式，像著名的LIFFE( the London International Financial Futures and Options Exchange)或CME( the Chicago Mercantile Exchange)。 一般地，交易所交易实行会员制，须申请席位，并经批准后才能成为会员，进行交易，并且会员不能与场外交易者进行交易，如要从事交易，须经专门的经纪商。在交易大厅里，公开的喊价系统（Open Outcry System）是用喊叫和手势来完成交易。在交易大厅里，手势是交易员的进行信息交流和进行交易的工具，当一个交易员看到对方的手背时，意味着对方要买入；看到对方手掌时，表明对方要卖出。价格用手指和手型配合来表示，数量以及交割日用手型和脸部配合来表示。当今这些传统的交易方式正在逐步被电子交易系统所取代。

（二）场外交易市场的特点

1、有市无场

西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统一场所的行商网络。股票买卖市通过交易所买卖的。而外汇是通过没有统一交易场所的行商网络进行的。它不像股票交易有集中统一的地点，但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了一种松散的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也也不具有任何组织的会员资格，但必须活得同行业的信任和认可。

2、循环作业

由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。早上8时半（以纽约时间为准）纽约市场开始开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市，20时半香港、新加坡开市，凌晨2时半法兰克福开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才关闭。这种连续作业，为投资者可以寻找最佳的时机进行交易。可以说外汇市场是一个没有时间障碍和空间障碍的市场。

3、零和游戏

零和游戏（Zero-sum Game）,是博弈论的一个概念，意指在游戏双方中，一方得益必然意味着一方损失。在股票市场上，某种股票或者整个股市上升或者下降，那么，某种股票的价值或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降。然而，在外汇市场上，汇价的波动所表示的价值量变化和股票价值量变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在28年前，1美元兑换360日元，1999年8月，1美元兑115日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，上升获得的正是下降失去的。因此，外汇交易是一种零和游戏。

外汇市场有很强的投机性质。某个具体的交易主体来说，其交易总是有亏有赢，不可能永远都是赢家，只是有的交易者知识丰富，信息灵活，富有经验，故盈利机会较多；而那些对外汇行市缺乏了解的人，则总是亏的多一些。但从理论上说，亏的钱流入赢者的手中，赢的钱来自输家的损失，市场上盈亏之和为零。

实际上，外汇交易的赢与亏之和没有精确到零，它是对外汇市场上盈亏总量的一种概括，是一种理论上的总结，实际上整个外汇市场的盈、亏常有一定差额。这是因为：一方面，有些交易者的外汇经营并非出自投机的目的，而进行“实盘”交易，也就是说买卖外汇是用来进行贸易结算或实业投资的。这部分买卖的单向的，只由企业或别的实体进行买汇的成本核算，而无所谓盈亏，投机者或许可以从中获得盈利。另一方面，也是更重要的一方面，各国中央银行对市场的干预是不以盈利为目的的，而主要在于维持本国汇率和外汇市场的稳定，以维护本国的信誉，保护国内经济发展。中央银行对市场的干预中，经常大量抛售或购入外汇，其本身很可能是亏损的。因此，投资者从实盘交易者和中央银行的亏损中，也可能赚取净收益，或是遭受净损失。这种市场盈亏之和就不再是“零”，而是一个正值和负值了。