股市一旦陷入瘋狂，會滋生很多違規活動，在歐美以至香港股市早有不少先例。其實，在一個監管制度不完善及執法能力有限的市場，違規行為盛行，反過來亦會催化市場的瘋狂投機，中國股市便是活生生的例子。中央無意用行政手段打壓股市，態度暫時未見有變，監管機構看來正另闢蹊徑，從嚴厲對付市場違規行為入手為股市降溫，可說是有中國特色的調控股市方法。

由於內地投資者普遍喜好跟風炒作，為內幕交易及市場操縱提供了機會，輕易把股價炒上然後獲利，市場表面一片興旺，最終損失的是那些走避不及的散戶。中證監過去數周已不斷提醒投資者要小心風險，副主席范福春日前更再次敦促投資者認清形勢。除了不斷的風險提示，中證監之前又高調向一家訊息披露不當的上市公司管理層罰款，以及查處一名基金經理的老鼠倉內幕交易，目的都是為股市降溫。這些措施固然有價值，能否為股市降溫還看執法力度，短期恐怕成效有限。

中國的證券法對內幕交易及市場操縱已有非常嚴格的規範，譬如基金公司從業員不得買賣股票及證券產品，並且必須上報直系親屬的身份證號碼及證券帳號，讓監管機構全面監控。另外，中證監多年前由公安部借調公安人員加入其中一個稽查局，用以打擊證券犯罪活動。不過，真正相信監管部門有能力打擊內幕交易及市場操縱的人，始終屬少數。

對付內幕交易及市場操縱行為成績不理想，除了相關官員經常說的搜證難、查處難之外，監管機構未能跟上市場發展也是原因之一。這�▉K不是說他們沒有執法，而是市場發展太快，法令跟不上形勢。例如新的證券法已實施多時，但界定執法細節的內幕交易行為認定指引及市場操縱行為認定指引，兩份草案最近才交最高人民法院，待司法解釋後始能實施，意味違規行為還會猖獗一段時間。

當局不斷呼籲投資者要小心，但他們卻不為所動，也反映出另一個事實，就是中國是一個典型的低信任度社會，能夠得到大眾信任的機構並不多，公信力明顯不足。投資者很多時候未必不知道風險所在，問題是他們信不過執法機構真的能糾正市場缺失，既然遊戲規則沒變，何不繼續放手一博。

所以，內地以風險提示及高調查處一兩宗違規，並不能有效化解股市泡沫。不過，這又不是說毋須加強市場監管、提升執法力度，因為這些正是股市走向成熟所必須的條件，只是與股市降溫屬兩回事，故不應混為一談。監管的目標是提供一個公平的市場，不一定就能防止泡沫出現，把對付違規與對付股市泡沫二合為一，只會讓人有錯覺，以為「捉老鼠」只是一時之舉，當股市降溫及泡沫消失之後便會停止，那麼再多的風險提示也屬徒然。